A linha de vendas da Salesforce é posta em risco por um slide no estoque da empresa.
Quase tudo sobre o Salesforce é notável.
Marc Benioff, seu executivo-chefe, é um vendedor imparcial, e sob ele a empresa foi pioneira em uma nova abordagem para distribuir softwares que as empresas americanas estão adotando.
A Salesforce é líder em computação em nuvem, uma empresa que permite que seus clientes executem softwares de vendas em uma plataforma fornecida pela empresa. Sua receita vem crescendo e, nos últimos 10 anos, seu estoque subiu mais de dez vezes. É uma empresa que os investidores geralmente apontam quando querem argumentar que o atual boom de ações de tecnologia é o negócio real.
"A Salesforce está indo muito bem", proclamou Benioff no ano passado em uma conferência da empresa.
Mas a empresa, sediada em São Francisco, é notável de outra maneira. Ao longo da última década, não produziu, em conjunto, receita líquida - de fato, suas perdas foram maiores do que nunca em seus dois últimos exercícios sociais.
É difícil pensar em outra empresa de tecnologia em amadurecimento que tenha conseguido deixar os investidores tão à vontade com tinta vermelha quanto o Salesforce. Mesmo a Amazon, com sua estratégia de crescimento a todo custo, muitas vezes se digna a produzir um lucro escasso para seus acionistas.
Nas últimas semanas, no entanto, surgiu uma situação que poderia interromper a notável corrida do Salesforce.
O gatilho pode ser o recente declínio nas ações da empresa, que eliminou 20% de seu valor. Normalmente, um declínio no preço de uma ação quase não tem efeito sobre os resultados financeiros de uma empresa ou sobre a saúde de suas operações principais. Mas os analistas dizem que existem maneiras incomuns pelas quais uma queda no preço das ações poderia expor vulnerabilidades no Salesforce e afetar diretamente o desempenho de seus negócios.
Tudo se resume a como a Salesforce paga seus funcionários. A maioria das empresas de tecnologia usa ações e opções para ajudar a pagar funcionários. Mas o Salesforce faz um uso muito maior da remuneração baseada em ações, levando alguns analistas a afirmar que a empresa se tornou excessivamente dependente de um preço crescente das ações. Uma queda prolongada em suas ações, dizem eles, poderia desencadear reações negativas em toda a empresa que poderiam pesar sobre suas vendas e seu fluxo de caixa.
- O pagamento em ações funciona enquanto a ação estiver em andamento - disse Jill Lehman, analista da CFRA, uma firma de pesquisa em contabilidade forense. - Uma vez que pare de funcionar, a espiral descendente pode ter um efeito de bola de neve.
Rachel Petersen, porta-voz da Salesforce, disse em um comunicado por e-mail: “Os funcionários incríveis da Salesforce nos ajudaram a alcançar um crescimento incrível. Como uma empresa de tecnologia de alto crescimento, acreditamos que nossa compensação é competitiva com nossos pares e otimizada para criar valor para o acionista de longo prazo.
Os números da Salesforce revelam sua situação incomum.
Quando as empresas pagam os funcionários em ações e opções em vez de dinheiro, eles ainda precisam reconhecer os pagamentos como uma despesa em suas declarações de renda. A Salesforce tinha US $ 520 milhões em despesas com compensação de ações nos 12 meses até o final de abril. Essa soma foi um grande impulsionador do prejuízo líquido de US $ 261 milhões da empresa no período.
A maioria das grandes empresas de tecnologia, mesmo aquelas que são muito mais jovens que a Salesforce, obtêm quantidades substanciais de receita líquida, mesmo quando incluem suas despesas com compensação de ações. Mas o oposto tem sido o caso da Salesforce nos últimos anos.
A falta de lucros aparentemente não importava para os investidores. À medida que as vendas da empresa aumentaram ao longo dos anos e a estatura de Benioff cresceu, os investidores aumentaram o preço de suas ações.
O estoque tornou-se uma moeda cada vez mais valiosa, que a Salesforce poderia dar aos seus funcionários. Isso criou vários benefícios. Ao pagar em estoque, a empresa podia gastar menos dinheiro em compensação. E, diferentemente de muitas outras empresas de tecnologia, a Salesforce não gastou dinheiro comprando ações no mercado aberto para compensar as ações emitidas para os funcionários. Tão importante quanto isso, a ação highflying facilitou para a Salesforce atrair talentos no Vale do Silício e motivar seus representantes de vendas a vender mais de seus produtos. Isso, por sua vez, ajudou a impulsionar as ações ainda mais, tornando-as ainda mais atraentes para os funcionários.
Os riscos, no entanto, podem ser vistos ao comparar o Salesforce com seus rivais.
A remuneração das ações da Oracle, por exemplo, foi equivalente a 4% de suas despesas operacionais nos 12 meses até o final de fevereiro. Na Salesforce, foi mais de duas vezes maior, em 13%, nos 12 meses até abril.
O grau em que a compensação de estoque faz uma grande diferença nos resultados gerais do Salesforce também pode ser visto em outra comparação.
Antes da remuneração das ações, a Salesforce tinha lucro operacional de US $ 223 milhões nos 12 meses até o final de abril. Mas com a despesa, ela caiu para uma perda operacional de US $ 297 milhões. A despesa de compensação de ações da Oracle, no entanto, causou apenas uma redução de 5% em seu lucro operacional nos 12 meses até fevereiro.
A questão agora é o que acontece se o estoque continuar caindo.
A Salesforce pode achar que tem que pagar mais compensações em dinheiro se os funcionários começarem a se preocupar com o fato de as ações da empresa não valerem seu valor. Isso pode se tornar um fardo para os fluxos de caixa da empresa.
Em seu último ano fiscal, a Salesforce gerou US $ 576 milhões de fluxo de caixa livre, que é o fluxo de caixa das operações menos o dinheiro usado para despesas de capital. Isso cobriria apenas os US $ 503 milhões em despesas de compensação de ações incluídas em sua demonstração de resultados daquele ano. E usando um cálculo alternativo, a analista Lehman observa que o valor líquido das ações que a Salesforce emitiu para os funcionários foi ainda maior, quase US $ 750 milhões, em seu último ano fiscal.
E isso pode dificultar a capacidade do Salesforce de fazer investimentos estratégicos.
“A Salesforce está competindo com empresas como Oracle e SAP com bolsos muito profundos”, disse Daud Khan, analista do Berenberg Bank.
Ainda assim, alguns especialistas em tecnologia esperam que a Salesforce produza resultados operacionais sólidos nos próximos meses, independentemente do preço de suas ações.
- Os empregados tiveram que passar por quedas temporárias no preço das ações no passado, e isso voltou - disse Gordon Ritter, da Emergence Capital Partners. O Salesforce permaneceu fiel ao que é bom e eles estão apenas começando. O Sr. Ritter fundou uma empresa que agora faz parte do Salesforce.
Mas alguns analistas se perguntam se o Salesforce já está lutando para divulgar as taxas de crescimento esperadas pelos investidores.
"Eles estão fazendo o que podem para conseguir números impressionantes de crescimento para manter as ações em alta", disse Peter Goldmacher, analista de software da Cowen. "Mas você pode ver sinais reais de estresse em seus negócios." Uma preocupação, diz ele, é que a empresa parece estar gastando muito em despesas de vendas e marketing para trazer novos negócios. "Onde eles deveriam estar obtendo escala e alavancagem, eles não estão", disse Goldmacher.
Uma versão deste artigo aparece impressa em 06/03/2014, na página B 4 da edição de NewYork com o título: A linha de fundo da Salesforce é posta em risco por um slide no estoque da empresa.
Salesforce gastará US $ 578 milhões em opções de ações para funcionários neste ano.
Mas uma estatística surpreendente é o quanto a empresa está gastando em opções de ações para seus funcionários: US $ 578 milhões em relação à receita esperada para o ano todo de US $ 5,29 bilhões.
A empresa espera que as ações respondam por 88 centavos por ação no próximo trimestre, o maior fator que contribui para a perda de 47-49 centavos por ação que espera lançar.
A receita ficou em US $ 1,23 bilhão, um aumento de 37% em relação ao mesmo trimestre do ano anterior e melhor do que os analistas esperavam em US $ 1,209 bilhão. Os ganhos não-GAAP por ação foram de US $ 0,11. Os analistas esperavam US $ 0,10.
Um motivo para a grande despesa com ações: a Salesforce é, de longe, a maior empregadora de tecnologia de São Francisco, com cerca de 4.000 funcionários na área. E não é uma locação, mas duas novas torres atualmente em construção em San Francisco para contratar muito mais, pelo menos outras 1.000 só neste ano, nos diz a empresa.
Em uma base GAAP, a empresa registrou uma perda de US $ 0,16 por ação. Isso se deve principalmente a US $ 131 milhões em despesas com remuneração baseada em ações no trimestre, acima dos US $ 115 milhões em prêmios em ações no mesmo trimestre do ano anterior.
A empresa também levantou orientações para o trimestre e o ano. A receita para o próximo trimestre estará na faixa de US $ 1,285 bilhão a US $ 1,290 bilhão, com EPS não-GAAP de 11-12 centavos e uma perda GAAP de 12 centavos a 13 centavos por ação.
Isso se compara às estimativas médias de US $ 1,27 bilhão e 12 centavos.
Para o ano, a empresa espera atingir uma receita de US $ 5,30 bilhões a US $ 5,34 bilhões, um aumento de 30% a 31% ano a ano. Espera-se que o EPS não-GAAP seja de 49-51 centavos e, como mencionamos, uma perda GAAP de -47-49 centavos é esperada.
Os números do ano inteiro são melhores do que as estimativas de analistas de US $ 5,29 bilhões e EPS de 50 centavos não-GAAP.
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